2023 में, कीमतों को तटस्थ से ऐसे क्षेत्र में स्थानांतरित किया जाना था जो उपभोक्ताओं और व्यापार को हतोत्साहित करता है, लेकिन 2022 में, आवास को समाप्त किया जाना था। यह संवेदनशील चरण है, जहां अधिक सूक्ष्म व्यवहार और संचार की आवश्यकता होती है। व्यापारियों द्वारा धमकाए जाने के प्रतिरोध और कट्सब्लू की अस्वीकृति के बीच अंतर करना महत्वपूर्ण है I

ब्याज दरों के तेजी से बदलते परिदृश्य के बीच, कुछ पहलू अछूते रह गए हैं। मूल्य वृद्धि की दर काफी धीमी हो गई है, और बहस अब इस बात पर केंद्रित है कि कब के बजाय इस वर्ष की उधार लागत कितनी कम होगी। व्यापारियों के बीच यह विश्वास कि मार्च तक राहत मिलेगी, जोर पकड़ चुका है और कुछ विशेषज्ञों ने तो लक्ष्य से नीचे मुद्रास्फीति की अवधि की ओर भी इशारा किया है। जो लोग वास्तव में निर्णय ले रहे हैं, वे सहमत नहीं दिख रहे हैं और उन्होंने दो रणनीतियों का सहारा लिया है जो एक गंभीर तनाव परीक्षण का सामना कर सकते हैं।

महीनों में परिणाम मिलने की शर्त के बावजूद अधिकारी कुछ घिसी-पिटी बातों पर अड़े रहते हैं: मुद्रास्फीति के खिलाफ संघर्ष में अंतिम पड़ाव सबसे कठिन है, और सफलता की घोषणा करना सबसे बुरी बात होगी। दावे जुड़े हुए हैं. “हमें धक्का मत दो, 2021 और 2022 का उछाल बहुत कच्चा है,” वे इस तरह अनुवाद करते हैं। यूरोपीय सेंट्रल बैंक की अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड ने इस सप्ताह व्यापारियों को फटकार लगाई और आगाह किया कि कटौती के बारे में अटकलें नीतिगत चर्चाओं के लिए हानिकारक हैं। ऐसा प्रतीत होता है मानो इस विषय को उठाना अवैध होगा।

पिछले सप्ताह दावोस में सैलून ऐसे लोगों से भरे हुए थे जो इस बात से इनकार कर रहे थे कि जीत निकट है। इसके अलावा, यह खंडन पहाड़ियों पर बेकार की गपशप से भी आगे बढ़ गया है। दिसंबर में सिविल सेवा छोड़ने से पहले अपने एक अंतिम साक्षात्कार में, सिंगापुर के मौद्रिक प्राधिकरण के प्रमुख रवि मेनन ने कहा, “मिशन अभी तक पूरा नहीं हुआ है, लेकिन यह ट्रैक पर है।” मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई के “आखिरी चरण” में, नीति निर्माताओं को अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष द्वारा दृढ़ बने रहने के लिए प्रोत्साहित किया गया है। इस अंतिम मील ने ऐसा क्या हासिल किया जिससे बराबर मात्रा में अपमान और प्रशंसा प्राप्त हुई?

अंतिम-मील सिद्धांत की हालिया फेडरल रिजर्व रिपोर्ट में जांच की गई, जिसमें निष्कर्ष निकाला गया कि यह अपर्याप्त था। अटलांटा फेड के अर्थशास्त्री डेविड रापाच के अनुसार, यह तुलना एक लंबी दौड़ पर आधारित है जिसमें एक एथलीट फिनिश लाइन के करीब आते ही थक जाता है और उसे वहां तक पहुंचने के लिए अतिरिक्त प्रयास करने पड़ते हैं। दो प्रतिशत मुद्रास्फीति का लक्ष्य अंतिम रेखा है। नवंबर में फेड की पसंदीदा मीट्रिक में पिछले साल के इसी महीने की तुलना में 2.6% की वृद्धि देखी गई, जो बहुत करीब है।

यह आशंका है कि अंतिम चरण के लिए कुछ अतिरिक्त की आवश्यकता हो सकती है। नौकरियों और विकास के मामले में, अधिकारियों को अर्थव्यवस्था से अतिरिक्त लागत निकालनी होगी। हालाँकि, रापाच निश्चित नहीं है कि एथलेटिक सादृश्य सच है। उन्होंने तर्क दिया कि “कुछ प्रकार का संरचनात्मक तंत्र होना चाहिए जो अंतिम मील को बाकियों से अलग बनाता है” ताकि अंतिम 1 से 2 प्रतिशत अवस्फीति को मुद्रास्फीति में पिछली कमी की तुलना में मौलिक रूप से अधिक कठिन बनाया जा सके। पारंपरिक व्यापक आर्थिक मॉडल में इस प्रकार के तंत्र को देखना मुश्किल है। इसलिए, इस दावे की जांच करना महत्वपूर्ण है कि अपस्फीति का अंतिम मील अधिक कठिन है।

रापाच ने इस विचार का मूल्यांकन किया कि उत्पादों की तुलना में सेवाओं में मुद्रास्फीति को नियंत्रित करना अधिक कठिन है। यह व्यापक मान्यता है कि विनिर्मित वस्तुओं की लागत कम करना उतना मुश्किल नहीं है। इसके विपरीत, सेवाएँ इतनी अड़ियल हैं कि उन्हें और सख्त करने की आवश्यकता है। हालाँकि, उन्होंने लिखा, “चिपचिपा” का अर्थ कठिन नहीं है। जरूरी नहीं कि ज्यादा काम किया जाए, बल्कि ज्यादा धैर्य की जरूरत है।

यह कोई तकनीकी अर्थमिति चर्चा नहीं है. पर्यावरण की गलत व्याख्या करने से न केवल अमेरिका को गंभीर परिणाम भुगतने पड़ सकते हैं। भले ही अमेरिका कुछ समय के लिए मंदी से बच गया हो, लेकिन वैश्विक विस्तार इतना अच्छा नहीं हो रहा है। पिछले साल जर्मनी की जीडीपी घटी थी. इसमें संदेह है कि चीन की अर्थव्यवस्था 5.2 प्रतिशत की कथित वृद्धि हासिल करने के लिए काफी मजबूत थी। रैपाच लिखते हैं, “यह मानते हुए कि अंतिम मील अधिक कठिन है, फेड को नीति को आवश्यकता से अधिक सख्त करने के लिए प्रेरित कर सकता है, जो मंदी की संभावना और बेरोजगारी में तेज वृद्धि की संभावना को बढ़ाता है।”

तो फिर जीत की घोषणा करने में दिक्कत क्या है? शायद यह थकान नहीं है जो अंतिम मील को कठिन बनाती है, बल्कि अनिश्चितता है। यह धूसर क्षेत्र अपरिहार्य था और लगातार चुनौतियाँ पेश करेगा। यदि 2022 ने आवास को खत्म करने पर ध्यान केंद्रित किया, तो 2023 में दरों में तटस्थ से एक ऐसे क्षेत्र में बदलाव देखा गया जो उपभोक्ताओं और उद्योग को हतोत्साहित करता है। चाहे आप रिज़र्व बैंक ऑफ़ साउथ अफ़्रीका, रिज़र्व बैंक ऑफ़ ऑस्ट्रेलिया, फेड, या यूरोपीय सेंट्रल बैंक में एक मेज के आसपास बैठे हों, कार्य वही रहा। यहां तक कि बैंक ऑफ जापान ने भी समय के साथ बाजार दरों को बढ़ने की अनुमति दी। यह संवेदनशील चरण है, जहां अधिक सूक्ष्म व्यवहार और संचार की आवश्यकता होती है। व्यापारियों द्वारा धमकाए जाने के प्रतिरोध और कटौती की अस्वीकृति के बीच अंतर करना महत्वपूर्ण है।

यह संभव है कि अधिकारी यह समझाने के लिए और समय चाहते हैं कि वे “क्षणिक” विवाद के बाद मूर्ख नहीं दिखेंगे। ऐसा प्रतीत होता है कि कटौती की तैयारी है। एकमात्र अनिश्चितता यह है कि कब। सिटीग्रुप इंक के अर्थशास्त्रियों के अनुसार, इस वर्ष वैश्विक मुद्रास्फीति घटकर 3.2 प्रतिशत होने की उम्मीद है। यह 3 प्रतिशत के दीर्घकालिक औसत से थोड़ा ही अधिक है, और दुनिया के अधिकांश प्रमुख देशों में धीमी वृद्धि का अनुमान है।

इसके अतिरिक्त, कैपिटल इकोनॉमिक्स का मानना है कि अंतिम मील का मूल्य अधिक है और मुद्रास्फीति के बहुत कम होने का खतरा बढ़ रहा है। केंद्रीय बैंकरों की वर्तमान पीढ़ी अगले फेड प्रमुख आर्थर बर्न्स के रूप में याद किया जाना पसंद नहीं करती है, जिन्हें 1970 के दशक के दौरान मुद्रास्फीति में वृद्धि के लिए अक्सर जिम्मेदार ठहराया जाता था। कंपनी के समूह मुख्य अर्थशास्त्री नील शियरिंग ने द वीकली ब्रीफिंग पॉडकास्ट पर कहा कि वे पॉल वोल्कर बनना चाहेंगे। हालाँकि, वोल्कर इतने आश्वस्त थे कि प्रणाली त्रुटिपूर्ण थी, इसलिए उन्होंने 1980 के दशक की शुरुआत में दरों में कटौती करना शुरू कर दिया, जबकि मुद्रास्फीति अभी भी काफी अधिक थी। 1981-1982 की मंदी रिकॉर्ड पर सबसे खराब मंदी में से एक थी, और वित्तीय प्रभाव महत्वपूर्ण था।

शायद उन्हें वही रहना चाहिए जो वे हैं। यदि घुटने की दर्दनाक बीमारी न होती, तो मैंने पिछले साल दिसंबर में तीसरी हाफ-मैराथन में भाग लिया होता। मेरे कोच मुझे हर समय याद दिलाते थे कि इस प्रकार की प्रतियोगिताओं के बाद के चरणों में समस्याएँ शारीरिक कम और मानसिक अधिक होती हैं। अपनी भावनाओं को एक तरफ रख दें और विश्वास रखें कि आप अंतिम रेखा पार कर लेंगे। एक पैर दूसरे से आगे रखना.

एक समय में मुद्रास्फीति का एक उपाय. आख़िरकार यह सब उतना कठिन नहीं है।